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引用自：聲動財經網

風險一：散戶為主

隨著中國經濟的成長，國民所得提高，加上上海Ａ股去年的大幅成長，中國大陸的散戶大
舉湧入證券市場，已經被部份香港媒體用「瘋狂」來形容。

「高達七成以上的散戶比例，主導上海股市的資金行情，」群益證券香港研究部副總裁陳
培文說。然而，這波大陸新興的「股民」、「股迷」，風險承受度最低、對市場缺乏完整
資訊，因此容易受到股市莊家和市場謠言所左右，習於追高殺低，動向難以預測。
「上海股市的重要性不斷提升，卻仍由散戶主導，未來震盪勢必不斷加劇，」摩根富林明
投信產品策略部副總經理邱亮士說，「這次全球股災，就是最好的例證。」

風險二：指數失真

隨著俗稱藍籌股的香港企業大量「回歸」掛牌，雖然擴大了上海股市的資金規模，卻也導
致新的問題：上海Ａ股指數，反映的僅是港、滬的資金行情「價差」，而非中國大陸實際
的經濟結構。

金融類股的過度膨脹，就是一例。以目前上海股市中市值最高，俗稱的「四大金剛」：工
商銀行、中國銀行、中國人壽、中國石化為例，金融股就佔了前三名。若再加上甫上市即
打入市值第五的中國平安，以及排名前十的招商銀行和興業銀行，上海Ａ股總市值中，單
是前六大金融業，就佔了接近四成（三六．九六％）。換言之，一旦市場傳出不利金融業
的風聲，很容易就導致上海股市大跌；而金融股的資金行情，也可能誤導投資人對上海股
市過度樂觀。

風險三：政策朝令夕改

如果說散戶是決定上海股市走勢的「群羊」，中國政府近來就像反覆無常的管理者，一個
決策，就足以主導全局。

分析二月底上海Ａ股指數大幅震盪，主因就在中共證監會於二十六日宣布成立「整治非法
證券活動協調小組」，市場謠傳中共政府即將嚴管股市。但由於二十七日股市暴跌近
九％，北京政府立刻否認原先預計開徵的資本利得稅，中共總理溫家寶也緊急出面聲明，
中國未來的金融策略將以持續、安全等原則為主。朝令夕改的決策，讓原本體質已出現問
題的上海股市，更加難以預期。也難怪美國《洛杉磯時報》，會形容中國股市是「一個變
動劇烈、並且共黨政府影響力極大的『新方程式』。」