外資︰大立光營收不如預期

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2015年12月07日 04:10／工商時報／記者張志榮／台北報導

大立光（3008）公布11月營收較10月下滑1.06％，略低於外資圈預期，顯示新款iPhone拉貨潮正式告一段落，由於4日美股大漲、今（7）日股價可望獲得支撐，但考量到外資法人預估明年第一季營收恐較今年第四季下滑近35％，仍需提防因外資圈獲利下修所造成的股價回檔風險。

摩根大通證券科技產業分析師張恆指出，大立光10月營收57.07億元略低於預期，10與11月營收合計約占外資圈第四季營收預估平均值的63％，由於大立光預估12月營收將較11月下滑，使得第四季營收最多僅較第三季成長7％、低於外資圈預估的10％至14％，由於7月起外資圈一路下修大立光營收與獲利預估值，預期這樣的下修趨勢還會持續到明年。

張恆指出，外資圈樂觀看待大立光營運走勢者所持的「價格壓力有限」、「市占率沒有流失給康達智（Kantatsu）」、「整體市場規模（TAM）持續成長」等看法，應該無法合理解釋11月營收表現。

事實上，張恆認為，大立光單月營收年成長率已連續11個月呈現下滑，預計從12月起就會由正轉負，且未來12個月仍會持續下滑，因為主要競爭對手康達智單月產能將在12月達到高峰，顯示蘋果將透過轉移市占率給康達智的方式來平衡大立光議價力。

此外，花旗環球證券科技產業分析師賴昱璋也因應新興市場需求趨緩，以及康達智與舜宇光競爭加遽等因素，將大立光明年每股獲利預估值下修4％、至164.4％、較今年下滑7.9％，以下修後的明年第一季與第二季毛利率50.4％與51.3％為例，仍遠低於外資圈預估平均值的55％與56.6％，意味來自獲利預估值的下修將是未來股價走勢最大變數。

賴昱璋表示，近期國際機構投資人對大立光營運最為關切的議題包括：一、美系主要客戶針對智慧型手機所進行的零組件備貨量下修；二、競爭加遽；從股價自高點已重挫逾30％來看，投資人預期確實已下修，但外資券商的預期下修顯然尚未到位。

張恆指出，按歷史經驗，大立光股價走勢與單月營收年成長率走勢呈現正相關，由於外資圈獲利預估值仍未明顯下修，加上外資持股又處於歷史相對高點，都是接下來股價很難樂觀的原因，因此，建議旗下國際機構投資人應趁股價反彈之際降低持股。(工商時報)