蘋果大舉發債 成本高過微軟

蘋果公司發債170億美元雖破紀錄，但利率卻比微軟公司1週前發債還高，顯見這家iPhone製造商成長趨緩，即使年度現金流達本次發債金額的兩倍多，仍舊黯然失色。

儘管蘋果公司（Apple Inc.）昨天追平3年期公司債歷來最低票面利率0.45%，但投資人要求5年、10年和30年期固定利率券種相對於美國公債的殖利率，卻比微軟公司（Microsoft Corp.）4月25日發行的類似天期債券還高。在7個月來股價狂跌44%後，營收逾半來自iPhone的蘋果，打算運用這筆資金協助支應規模1000億美元的股利和庫藏股計畫。

麥迪遜投資顧問公司（Madison InvestmentAdvisors Inc.）分析師兼基金經理人謝巴德（AlanShepard）表示：「蘋果可能被認為風險稍高一些。他們賣的是溢價產品，但營收卻不夠多元化。」

隨著蘋果從接近破產的個人電腦（PC）輸家，搖身一變成為全球最大科技公司，這家iPad和iPod製造商過去4年的年營收成長，比設計Windows 8的微軟整整高約9倍。可是晨星公司（Morningstar Inc.）指出，對債券持有人而言，和低價行動裝置競爭使得蘋果存有比微軟還高的風險。

1名知情人士透露，衡量蘋果本次發債投資人需求熱度的認購金額達到520億美元。這位消息人士以未被授權公開談論發債事宜為由婉拒具名。

索恩伯格投資管理公司（Thornburg InvestmentManagement Inc.）投資組合經理人艾瑞克森（LonErickson）接受電訪時說：「這其實還是很便宜的資金。他們會希望省下相對於微軟剛發行10年期債券高出的那5個基點嗎？我確信他們是想這樣沒錯，但這對他們來說也不是多大的成本。總而言之，他們可能已經很滿意了。」

蘋果1996年以來發行的首批債券，包含40億美元票面利率1%的5年期債券，殖利率比類似天期美債高40個基點（0.4個百分點）；55億美元票面利率2.4%的10年期債券，相對殖利率高75個基點；以及30億美元票面利率3.85%的30年期債券，相對殖利率高100個基點。

前述利差，超過信評較高的微軟4月25日發行4.5億美元票面利率1%的2018年到期債券的差距32個基點；10億美元票面利率2.375%的10年期債券相對殖利率高70個基點；5億美元票面利率3.75%的30年期債券利差則為90個基點。

晨星分析師霍德爾（Michael Hodel）昨天在報告中寫道：「蘋果的競爭優勢不如其他科技業巨擘，如微軟的Windows和企業軟體產品。在蘋果智慧型手機遭遇極低價機種強力競爭之際，我們還不確信蘋果已有夠強的轉換成本來構築寬大的護城河。」