myorz 2010-6-16 17:37
中國石油爆出超級題材：千億美元可拿下BP
南都記者 辛靈 恍如噩夢纏身的墨西哥灣漏油事故，使得英國石油公司(BP)股價連連下挫，9日在美國股市觸及14年低點。市場傳言，由於擔憂漏油事故導致的巨額賠償，英國石油開始洽談收購，引發業內關注。
就此，渣打銀行10日發表一份頗具創意的報告，提議中石油趁此機會收購BP，並從經濟層面詳細考量了該收購的可行性。渣打銀行測算，中石油可以30%的溢價收購BP，相當於以6.1美元/桶的價格買下BP的180億桶石油儲備，從而一舉成為全球石油巨頭，油氣儲量比埃克森美孚多73%，比殼牌多187%。
雖然BP因漏油事故的賠付或高達400億美元，渣打銀行認為這不會妨礙收購，且認為中國政府會予以支持。需要擔心的，只是美國政府出于國家利益的反對和阻撓。為此，渣打銀行建議收購時分拆BP美國業務，並先尋求英國的支持。
收購成本僅6.1美元/桶
首先，中石油為什麼要收購BP呢？渣打銀行就此提出了頗具誘惑的理由。
渣打銀行提出，中石油收購BP後，將從一家低速增長的中國油氣生產商，一躍而成遙遙領先的全球石油巨頭，並將大幅提高每股收益。
收購完成後，不論儲油量還是產油量，中石油都大幅提升。假使收購BP，渣打銀行測算預計，中石油的油氣儲量將比埃克森美孚多73%，油氣產量則少32%；跟殼牌相比，中石油的油氣儲量將多187%，產量少15%。跟沙特阿拉伯國家石油公司的油氣儲量相比，中石油仍差一截。儘管如此，收購BP後，中石油必將躋身全球石油巨頭之列。
那麼，為了這筆收購，中石油需支付多少？渣打銀行預計，中石油的收購價，應在BP股價基礎上溢價30%。自4月20日發生井噴事故以來，埃克森美孚的股價已下跌11%，資本縮水400億美元，而英國石油公司股價下挫38%，資本縮水670億美元。
渣打銀行預計，中石油將花1120億美元收購BP的上游業務。同時，需負擔BP的債務，約200億美元。這意味著，中石油對BP的石油庫存僅支付每桶約6.1美元的費用。目前，B P石油儲備高達180億桶，其中包括美國的30億桶和俄羅斯的35億桶。渣打銀行認為，考慮到近年中國到海外勘測開採石油成本高企，這筆買賣相當划算。
此外，煉油廠方面，渣打銀行預計中石油只需花210億美元，就能買下BP現成的煉油廠。而如果重建的話，則需要640億美元。
業務互補 可均衡分布全球
在渣打銀行看來，收購BP，對中石油的好處顯而易見。
BP與中石油的業務沒有重疊，且剛好互補。BP180億桶的石油儲量廣泛分布全球，唯獨沒有中國。而中石油218億桶的石油儲量幾乎全部集中在國內。此外，BP的中下游資產主要位於西方國家，而中石油的中下游資產集中在中國。兩相結合後，其油氣儲量將比埃克森美孚多出73%，比殼牌多出187%。
收購完成後，中石油上游資產將均衡分布全球。從上游資產和業務運營來看，據2009年的財報數據，囊括BP的中石油將達到相當均衡的油儲分布結構：60%在亞太地區，20%在北美洲，20%在歐洲及世界其他地區。石油產量的分布也很均衡：50%在亞太地區，25%在北美洲，25%在歐洲和世界其他地區。其中，在美國的石油儲量占比為13%，產量占比為14%。
不僅如此，中石油將一舉獲得BP在美國的煉油廠。中石油的煉油廠幾乎全部集中在中國，而BP的煉油廠則大都在西方國家。收購後，中石油的煉油產能分布也較均衡：56%在亞太地區，27%在美國，17%在歐洲和其他地區。
眼下是收購最佳時機
渣打銀行稱，中石油再也找不到比現在更好的收購時機了。一方面，由於墨西哥灣漏油事故，BP的股東現在很想脫手，因為他們擔心BP為此承擔的賠償責任，將顯著影響短期收益，甚至會損害長期收益。另一方面，最近油價和原油市場走弱，中石油能以較便宜的價格買入，而不必支付高昂溢價。
如果等到明年，一切就會不同。渣打銀行預計，明年油價將走強，到100美元/桶以上。而往前推3個月，收購也不現實。那時漏油事故尚未發生，BP股價飛揚。該收購會被看成是惡意收購，BP股東的要價也會高到你買不起。
而眼下，形勢對中石油非常有利。對BP陷入的窘境，BP股東頭疼不已；對其未來的長期運營和收益，他們心裡也沒譜。渣打銀行猜測，此時，中石油若提出收購，很可能如解救困局的白武士一般，得到BP股東的由衷歡迎。
而且，BP在西方國家的市場競爭對手也不會反對。一方面，他們都紛紛譴責BP在漏油事故中失責，急于跟它撇清關係。另一方面，他們跟BP的業務有太多重合。比如，埃克森美孚就沒必要把自己在美國的業務，去跟BP在美國的業務相混合。尤其是，這些公司都不願意接過燙手山芋，承擔漏油事故的責任。
而中石油，則恰好遠離風波，也不會卷入西方的輿論譴責。對美國政府來說，也剛好幫其擺脫麻煩。跟西方公司傾向于採取短期行為來取悅股東不同，中國公司考慮問題往往更長遠。渣打銀行認為，中石油收購BP，有利於長遠收益，不會遭到股東反對。
巨額賠償難阻收購
渣打銀行稱，目前影響BP賣盤的關鍵不確定因素，是其將為漏油事故承擔多大的賠償責任。據稱有可能高達400億美元。
目前，BP已承諾為漏油事故承擔全部責任，但金額到底多大，尚未最終確定。BP稱，如果洩漏持續到8月下旬的話--現在看來很有可能--清理費將達30億美元。此外潛在的罰金和民事賠償，則難以估計。根據美國清潔水法案，對BP造成水污染的罰款，按原油洩漏量計，會高達4300美元/桶。按目前的洩漏速度估計，每天從油井洩漏12000到19000桶油。這意味著，BP每天罰金約為8200萬美元；若洩漏持續到8月下旬，則罰金共近100億美元。
至於民事賠償金額，更難准確估計。能對B P提出訴訟要求賠償的產業和企業，簡直太多了。直接受漏油事故影響的行業，包括漁業、餐飲業、酒店業還有文娛業。可以說，所有跟旅遊觀光相關的產業，都受到了負面影響。根據美國商務部的一份統計數據，6月2日出刊的《華爾街日報》估算，這些產業的總損失約為76億美元。但渣打銀行認為，總損失應有約120億美元。
上面各項加在一起，則漏油事故共給BP帶來約250億美元的賠償責任。這筆金額，可謂高昂。但在渣打銀行看來，如果中石油資金充裕的話，這筆錢不會妨礙收購。而且，中國政府很可能會給予支持。因此，收購資金不是問題。
BP美國業務可能分拆
不過，美國政府可能以反壟斷為名，阻礙收購。渣打銀行認為，美國政府很可能顧及國家利益，而不願使B P尤其是B P的美國業務，落到中石油手裡，而希望售予沒有國家政府背景的公司。因此，中石油收購BP時，很可能需要分拆其美國業務。
此外，渣打銀行建議，中石油若想收購，應該先到倫敦遊說。因為BP是倫敦交易所的重要上市公司，對英國股市影響重大。中石油應先獲得英國的支持，然後再爭取美國。
至於漏油事故給BP帶來的影響，渣打銀行認為中石油會輕鬆應對，對財務影響有限。
渣打銀行預計，今年內，B P為清理漏油而支出約30億美元。罰款和民事賠償的支出則要拖上幾年時間。另外，若收購完成，明年中石油還需為清理漏油而花費30億美元。但是，收購BP後，中石油每年可望從中獲得1000億美元的稅前利潤。相較之下，上述罰金和賠償款並不成問題。