danny 2008-10-1 13:50
簡述嚴重的次貸危機
[size=12pt][b]先說這篇是轉貼來的[/b][/size][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue][color=blue]什麼是次貸危機[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue][color=blue]一看就明瞭[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不
在。當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在美國失業和再
就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因
為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
大約從[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]10[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或
在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『積蓄不夠嗎？貸款吧！』[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
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『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『首次付款也付不起？我們提供零首付！』[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『擔心利息太高？頭兩年我們提供[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]3[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]％的優惠利率！』[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『每個月還是付不起？沒關係，頭[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]24[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付
！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少
，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，
我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債
務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競
選總統呢。）[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公
司的董事長[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]--[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有
風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿囧找到美國財
經界的領頭大哥[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]--[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]投資銀行。這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），
他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授
，找來財務工程人員，用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]copula [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]差不多是此時
煉出）之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市
已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風
險？開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！於是經濟學
家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，重新包裝一下，就弄出了
新產品[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]--CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]（注：[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] Collateralized Debt Obligation[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，債務抵押債券），說穿了就是債
券，通過發行和銷售這個[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 6[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，屬於中等偏高。於是
投資銀行把它分成高級和普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]兩個部分[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b](trench)[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，發生債務危機時，高級[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]享有優先
賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 4 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]和[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 8[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，總風險不變，但是前者就屬於
中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]"[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]金[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]"[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美製作的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]
powerpoints [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]和[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] excel spreadsheets[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 8 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]的
高風險債券怎麼辦呢？[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、
呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！於是憑藉著關係，在
世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]債券，[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]2006[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]年以前，
日本央行貸款利率僅為[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]1.5[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]％；普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]利率可能達到[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]12[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]％，所以光靠利差避險基金就賺
得滿滿滿了。[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
這樣一來，奇妙的事情發生了，[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]2001[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍
多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房屋貸款
的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款
公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太
高興了！當初是覺得普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺
的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，於是投資銀行也開始買入避險基金，打算
分一杯羹了。這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，
本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了
，難道發霉了的飯菜營養更好？於是自己也開始吃了！[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，手裏有[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]1[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]塊錢，就能想辦法借[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]10[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]塊錢來玩的土
匪啊，現在拿著搶手的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]當然要大幹一票！於是他們又把手裏的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]債券抵押給銀行，
換得[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 10 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]倍的貸款操作其他金融商品，然後繼續追著投資銀行買普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]。科科，當初
可是簽了協議，這些普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]可都是歸我們的！！投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續
悶聲買避險基金和賣普通[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]給避險基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDS[/b][/color][/font][color=blue]
（註：[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]Credit Default Swap[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：
一般投資人不是都覺得原來的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDO[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]裏面拿出一
部分錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
以[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]AIG[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]為代表的保險公司想，不錯啊，眼下[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDO [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]這麼賺錢，[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 1[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]分錢都不用出就分利潤，這
不是每年白送錢給我們嗎！[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去
，就有保險公司承擔一半風險！[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
於是再次皆大歡喜，[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]Win Win Situation[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]！[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]CDS[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]也跟著紅了！但是故事到這還沒結束：因為[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]
"[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]聰明[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]"[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]的華爾街人又想出了基於[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDS [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]的創新產品！找更多的一般投資大眾一起承擔，我
們假設[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDS [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]已經為我們帶來了[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 50 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元的收益，現在我新發行一個基金，這個基金是專
門投資買入[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] CDS [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是
我把之前已經賺的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 50 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]50[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元
墊付，只有這[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]50[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回
的，首次募集規模[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 500 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]1[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]元面額買入的基金，虧
到[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 10% [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]Rating Agencies [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]看到這個天才
的規畫，簡直是毫不猶豫：給出[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] AAA [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]評級！[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛
紛買入。雖然首次募集規模是原定的[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 500 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法
估算了，但是保證金[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 50 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元卻沒有變。如果現有規模[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 5000 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]億元，那保證金就只能保證
在基金淨值不虧到本金的[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 1% [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue]
[/color][/font][color=blue]
當時間走到了[/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 2006 [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]年年底，風光了整整[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] 5[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這
條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾
無法償還貸款，然後阿囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]AIG[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]保險公司和貸
款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛
虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，最終，美國[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]
Subprime Crisis [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]爆發接近成為[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b] Prime Crisis[/b][/color][/font][color=blue][color=blue]。[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]
Credit Crunch [/b][/color][/font][color=blue][color=blue]開啟的地獄大門，還不知道如何關上[/color][/color][/b][b][font=Times New Roman][color=blue][b]……
[/b][/color][/font][/b]